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Vale仍将是2019年全球铁矿石市场供给的主要增量，S11D的达产，使力拓在2019年目标产量增至4.0亿吨，同比增加1000万吨。综合看，预计2019年四大矿山高品位矿石产/销增量为1000-1500万吨，较2018年减少1800-2300万吨。

1．市场震荡区间的演变及缘由2016年1月底以来A股经历3个震荡区间，中枢抬升源于基本面改善。以上证综指来刻画2016年1月底以来的A股市场走势，市场震荡中枢可划分为三个区间，第一区间（16年2月-16年9月）上证综指围绕2800-3100点波动，第二区间（16年10月-17年8月）围绕3000-3300点波动，第三区间（17年9月-18年3月）围绕3200-3500点波动。今年3月22日以来受中美贸易摩擦升级影响，市场震荡中枢降至第二区间附近，即上证综指在3000-3200点窄幅波动。在2016年1月底上证综指2638点时我们就提出熊市结束，市场步入类似春天的震荡市，盈利增长推动市场中枢抬升。过去两年全部A股PE（TTM）一直稳定在19-22倍左右，累计净利润同比增速则从16Q2低点-4.7%升至17Q4高点18.4%，业绩成为市场的核心变量。2016年4-6月市场下跌阶段，超日债、华鑫钢铁、中诚信托等债务违约事件不断，投资者对经济增长存忧，16Q3的GDP当季同比6.7%（前值6.7%），全部A股累计净利润同比增速1.6%（前值-4.7%），基本面改善推升市场向上进阶到第二区间（16年10月-17年8月）3000-3300点。2017年3月底金融监管开始落地，市场担心监管趋严影响基本面，企业盈利改善难持续，17Q3的GDP当季同比6.8%（前值6.9%），全部A股累计净利润同比增速18.2%（前值16.3%），市场向上进阶到第三区间（17年9月-18年3月）3200-3500点。从时间看基本2-3个季度市场中枢会上移一次，17年9月以后市场进入到3200-3500点区间波动，正常推演，这个区间震荡需要等待基本面数据确认后再抬高中枢进入下一个区间，实际上这一区间被3月22日以来的中美贸易摩打破。中美贸易摩擦动摇了市场对基本面的预期，打击了市场情绪，全部A股日成交量从3月下旬的385亿股降至5月上旬的293亿股，年化换手率从240%降至155%。

机构对行业最新动向一贯敏感。上周（12月3日至7日），沪深两市共计约80家公司披露机构调研记录，生物医药公司占据8席。其中，乐普医疗吸引最多机构关注。上周，乐普医疗受带量采购政策冲击影响显著。由于其产品未入选此次“4+7”城市带量采购，12月6日至7日，公司股价连续跌停。

图2-12：铁矿石品种间价差走势数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理3.2019 年铁矿石供需情况3.1 2019 年全球铁矿石供给增量减少供给上，随着近两年中国对铁矿石需求结构的转变，国外主流矿山开始增加高品位矿的供给，非主流矿山则因低品矿价格长期低迷，产量下降。2019 年全球铁矿石供给将继续增加，但增量明显下滑。FMG 计划于2019 年一季度开始发运60.1%的WPF，1-2 季度发货量预计为500-1000 万吨，若Eliwana矿山和铁路项目在2020 年按计划完成，届时WPF 发运量将达到4000 万吨/年。2019 年FMG 发货总量变动不大，但60%以上品位发货占比将会提升，由于WPF 符合交割标准，或与金步巴粉形成竞争，拉低可交割品价格。

图 16：锌沪伦比值及进口盈亏（单位：元/吨）图 17：中国未锻造锌及锌合金净进口量及同比（单位：吨）资料来源：海关 银河期货三、下游及终端消费、精炼锌供需平衡预估1、镀锌板卷产量及库存变化由于镀锌占据了国内精炼锌消费的 60%以上，而且近些年仍呈现增长态势，因此镀锌消费的变化成为我们锌消费研究的重中之重。从我的钢铁监测的 130家镀锌钢厂的产量来看，其覆盖了国内近 80%以上的产能，该数据的变化能很好的呈现国内镀锌板卷的产量变化。2017年 130家镀锌钢厂全年镀锌产量约 423万吨，而2018年产量合计 436万吨，同比增长近 3%。虽然今年一季度国内镀锌开工受到了明显的采暖季限产影响，但今年冬季以来，镀锌板卷开工基本没有受到影响，基本上抵消掉 2017年冬季的采暖季限产的产量下滑，因此今年镀锌产量实现了小幅增加。

自律委员会的职责包括：（一）分析和评估科创板市场当前和今后一段时期的供需状况；（二）根据评估情况，对如何有效保持市场供需平衡以及今后一段时期的股票发行审核工作提出意见和建议；（三）对科创板发行与承销的相关政策和运行机制提供咨询意见；（四）以适当方式回应市场关于科创板股票发行工作的问题和建议；